1. Introducción
A lo largo de los
capítulos de este manual se han estudiado todos los procesos contables –
técnica contable, valoración de los elementos contables, registro de los hechos
económicos- que tiene su culminación en la elaboración de las cuentas anuales:
- Balance
de situación
- Cuenta
de pérdidas y ganancias y
- Memoria
Este proceso supone no solamente el
registro de los sucesos económicos, ya que también el almacenamiento de un
considerable volumen de información de la pueden extraerse una serie de conclusiones
acerca de la evolución de la empresa. Es en este punto donde aparece una parte
de la contabilidad denominada Análisis de los Estados Financieros, si bien es
necesario señalar que obtener una información más precisa, además de los
estados financieros anteriores debemos contar también con otros estados
financieros e información tales como:
- Cuadro
de Financiación
- Estado
de Tesorería
- Información
sectorial
- Informe
de gestión
La información o conclusiones obtenidas es
interesante para diversos sectores tales como:
- Propietarios
de la empresa
- Directivos
- Inversionistas
- Hacienda
y
- Usuarios
en general
Es conveniente señalar
que en este capítulo vamos a dar una visión general de este proceso, dada la
limitación que tenemos si de lo que se trata es de dar una visión general de
esta materia.
2. Balance de situación
Este estado es un
documento estático ya que representa la situación patrimonial de la empresa en
un momento dado. El modelo de balance de situación que recoge el Plan de
General de Contabilidad tiene la siguiente estructura:
|
|
|
A continuación se realiza un breve
comentario de estas partidas:
Accionistas por desembolsos no exigidos. Partida que
representa el capital social que ha sido suscrito y que todavía no está
desembolsado. Tiene su origen en que nuestra legislación no exige un desembolso
total del capital emitido en el momento en que es suscrito. Esta partida se
transformará generalmente en Dinero en el momento que los administradores
exijan los desembolsos pendientes a los accionistas.
Inmovilizado. Esta compuesto por
partidas que, como su nombre indica, van a estar en el patrimonio de la empresa
a largo plazo, es decir, partidas que aparecerán en el balance de situación del
ejercicio actual, y de los siguientes. Entre ellas podemos citar: los
edificios, maquinarias, inversiones a largo plazo.
Gastos a distribuir en varios ejercicios. Como su propio
nombre indica, se trata de partidas que se van a imputar a resultados en varios
ejercicios. Excepto la cuenta Gastos de formalización de deudas, el resto de
las partidas son compensadoras de cuentas de pasivo ya que son gastos
financieros no devengados en el momento de la elaboración del balance.
Activo circulante. Los activos que
están recogidos en este epígrafe son aquellos que tienen una renovación dentro
del corto plazo (un año) o, dicho de otra forma, aquellas partidas que se
transformarán en dinero en un plazo inferior al año. Básicamente está
constituido por:
- Existencias
- Derechos
de cobro sobre clientes y deudores
- Disponibilidades
líquidas o Tesorería.
El PASIVO está dividido
en el modelo establecido por el Plan General de Contabilidad en cinco grandes
apartados:
Fondos propios. Se trata de fondos
aportados por los propietarios de la empresa o generados por ella.
Ingresos a distribuir en varios
ejercicios. Este epígrafe recoge partidas que, como su propio nombre indica, se
imputarán a resultados en varios ejercicios, por ejemplo una subvención
recibida para la adquisición de inmovilizado, la cual se imputará resultados
durante la vida útil del inmovilizado y no en el ejercicio en el que se recibe.
Mención aparte merece la cuenta Ingresos por intereses diferidos, que
representa ingresos financieros no devengados y desde un punto vista económico
es compensadora de derechos de cobro registrados en el activo.
Provisiones para riesgos y gastos
Desde el punto de vista contable y, en
aplicación del principio contable de prudencia, en el pasivo del balance deben
aparecer todas las deudas que tenga la empresa, incluso las potenciales.
Aquellas deudas cuya cuantía y vencimiento no son conocidos con exactitud, a
nivel contable se reflejan mediante las Provisiones para riesgos y gastos. Por
tanto, independientemente de la denominación contable utilizada, las partidas
de este epígrafe se asimilan a deudas. Partidas que están incluidas en este
apartado son las provisiones para responsabilidades, provisión para impuestos y
provisión para grandes reparaciones de elementos comprendidos en el
inmovilizado.
Acreedores a largo plazo. Se trata de
partidas que recogen conceptos de financiación ajena y cuyo vencimiento es
superior al año. Entre ellas podemos citar: Préstamos recibidos, Obligaciones y
bonos.
Acreedores a corto plazo o Pasivo
circulante. Este epígrafe del balance de situación recoge aquellas deudas cuyo
vencimiento es a corto plazo o, lo que es lo mismo, aquellas deudas que deberán
ser pagadas en el plazo de un año. Entre ellas podemos citar: deudas con
proveedores y acreedores a corto plazo y deudas con administraciones públicas
Teniendo en cuenta que el epígrafe del
activo Accionistas por desembolsos no exigidos es poco frecuente que aparezca
en los balances y que los Gastos a distribuir en varios ejercicios están
compuestos mayoritariamente por cuentas compensadoras de pasivo, el activo del
balance podría quedar reducido, desde un punto de vista económico a dos masas
patrimoniales:
- INMOVILIZADO
- ACTIVO
CIRCULANTE
Por otro lado, en el pasivo del balance el
epígrafe Ingresos a distribuir en varios ejercicios contiene cuentas tales como
las subvenciones que conceptualmente están más cercanas a los fondos propios
que al exigible y cuentas que, como se ha comentado anteriormente, son
compensadoras de activo. En cuanto al epígrafe Provisiones para riesgos y
gastos, se trata de partidas que se asimilan a deudas. Por tanto, al estudiar
el pasivo del balance de situación se puede hablar de tres masas patrimoniales.
- FONDOS
PROPIOS O NETO PATRIMONIAL
- ACREEDORES
A LARGO PLAZO O PASIVO A LARGO PLAZO
- ACREEDORES
A CORTO PLAZO O PASIVO A CORTO PLAZO
3.
Situaciones patrimoniales del balance de situación
Para iniciar el estudio de este epígrafe vamos a partir de la
división del balance en cinco masas patrimoniales de tal forma que en el ACTIVO
se dividirá en activo fijo y activo circulante y el PASIVO en: fondos propios,
pasivo exigible a largo plazo o pasivo fijo y en pasivo exigible a corto o
pasivo circulante. Esta estructura representada gráficamente es la siguiente:
La suma de los fondos propios y del pasivo a la largo plazo
constituyen los denominadoscapitales
permanentes.
Teniendo en cuenta que el activo representa el capital en
funcionamiento, es decir, donde se han aplicado los recursos de la empresa, y
que el pasivo es el capital de financiamiento, o lo que es lo mismo, el origen
de los recursos que están financiando el activo, debe existir una cierta
correlación entre las inversiones del activo y la financiación de las mismas.
En la situación normal de la empresa, a la que corresponde el
esquema anterior, el activo fijo debe estar financiado con capitales
permanentes. Así por ejemplo, si una empresa adquiere una nave – que figurará
en el activo fijo -, la financiación de la misma debería hacerse con un
incremento de los capitales permanentes, bien mediante procesos de ampliación
de capital o a través de reservas, – beneficios de ejercicios anteriores no
distribuidos - o bien mediante la constitución de deudas a largo plazo como
podría ser la obtención de un préstamo hipotecario o la emisión de obligaciones
u otros títulos valores con reembolso a largo plazo. Lo que nunca sería lógico
es financiar dicha adquisición con deudas a corto plazo puesto que el reembolso
de cantidades tan grandes en un corto plazo va a plantear problemas de
liquidez.
Por otro lado, el activo circulante que está formado por bienes y
derechos que se van a transformar en dinero en el plazo inferior al año, debe
estar financiado como es lógico por deudas cuyo vencimiento no sea superior al
año y entre las que podemos citar: financiación espontánea de los proveedores –
se compran existencias hoy que se pagarán a los 90 días -, descuento de efectos
comerciales con vencimiento a corto plazo, factoring y pólizas de crédito. Lo
que sería absolutamente ilógico es financiar las inversiones del activo circulante
con deudas a largo plazo, como podría ser la compra de una partida de
existencias a crédito a 90 días con la constitución de un préstamo hipotecario
a largo plazo.
A través de la estructura que presentan las masas patrimoniales se
puede establecer una primera visión de la situación de la empresa y, si el
importe del pasivo circulante (las deudas a pagar en el plazo de un año) supera
el importe del activo circulante (importe de las partidas que se transformarán
en dinero en el plazo de un año) nos encontraremos en la situación de la suspensión
de pagos técnica, que gráficamente es la siguiente:
Donde la nomenclatura que será utilizada de ahora en adelante, es
la siguiente:
AF es el activo
fijo
AC es el activo
circulante
FP son los fondos
propios
PL es el pasivo
exigible a largo plazo
PC es el pasivo
exigible a corto plazo
Una situación más complicada que la anterior, desde un punto de
vista económico financiero, es la situación de quiebra
técnica, en las que las deudas contraídas con terceros son mayores
que el valor contable de los activos de la empresa, lo que implicará que los
fondos propios sean negativos debido a los resultados negativos. A efectos del
esquema que vamos a presentar a continuación, y teniendo en cuenta que el
balance de situación es una igualdad matemática (Activo = Pasivo + Neto), los
fondos propios negativos figuran en el activo con signo positivo.
Por el contrario, una situación de máxima estabilidad – que no
tiene porque ser la más rentable – es la que se existe cuando todo el activo
está financiado con fondos o recursos propios y la empresa no tiene deudas.
Gráficamente es la que se expone en la figura siguiente:
4. La cuenta de resultados
A demás del formato de
la cuenta de pérdidas y ganancias obligatorio que desarrolla en PGC, los gastos
e ingresos se pueden ordenar de otras formas, que proporcionan una información
muy útil a la hora de analizar una empresa. Así tenemos el siguiente formato:
|
+
|
VENTAS BRUTAS DE EJERCICIO
|
|
-
|
DEVOLUCIONES
|
|
-
|
DESCUENTOS COMERCIALES
|
|
=
|
VENTAS NETAS
|
|
-
|
COSTE DE LA MERCANCÍA VENDIDA
|
|
=
|
MARGEN BRUTO SOBRE VENTAS O DE
EXPLOTACIÓN
|
|
-
|
GASTOS DE EXPLOTACIÓN
|
|
=
|
BENEFICIO NETO DE EXPLOTACIÓN
|
|
+/-
|
RESULTADOS ACCESORIOS Y EXTRAORDINARIOS
|
|
+
|
INGRESOS FINANCIEROS
|
|
=
|
BENEFICIOS ANTES DE IMPUESTOS E INTERESES
|
|
-
|
GASTOS FINANCIEROS
|
|
=
|
BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS
|
|
-
|
IMPUESTO SOBRE BENEFICIOS
|
|
=
|
BENEFICIOS DESPUES DE IMPUESTOS
|
|
-
|
DIVIDENDOS
|
|
=
|
BENEFICIO RETENIDO
|
Se trata de un modelo en columna – el del
PGC es de cuadro – que a partir de los ingresos totales va incorporando
diferentes partidas de gastos, hasta llegar al resultado final, de tal forma
que en la zona intermedia aparecen diferentes escalones del resultado.
Otra posibilidad es la siguiente:
|
+
|
VENTAS BRUTAS DE EJERCICIO
|
|
-
|
DEVOLUCIONES
|
|
-
|
DESCUENTOS COMERCIALES
|
|
=
|
VENTAS NETAS
|
|
-
|
COSTE DE LA MERCANCÍA VENDIDA
|
|
=
|
MARGEN BRUTO SOBRE VENTAS O DE
EXPLOTACIÓN
|
|
-
|
GASTOS COMERCIALES
|
|
=
|
MARGEN COMERCIAL
|
|
-
|
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN
|
|
=
|
BENEFICIO NETO DE EXPLOTACIÓN
|
También se trata de una Cuenta de Pérdidas
y Ganancias en forma de lista cuya composición es la que aparece a
continuación:
¿Como se realiza el análisis de un
balance?
Fundamentalmente existen dos tipos de
técnicas:
- Comparar
los estados financieros de la empresa durante varios años consecutivos,
siendo conveniente hacerlo en valores relativos y también con otras
empresas de similares características del sector
- Los
ratios. Un ratio es un cociente entre dos magnitudes, por ejemplo, se
pueden dividir el activo circulante entre el pasivo circulante.
5. Comparación de estados financieros
5.1. Estados financieros
comparados en valores absolutos y relativos. Porcentajes horizontales.
En este método se trata de estudiar el
porcentaje que cada masa representa en el activo o pasivo. Una vez obtenidos
los porcentajes estos se pueden comparar durante varios ejercicios y así ver la
evolución de la empresa o compararlos con otros sectores.
Supongamos que los balances de situación
de las sociedades ELECTRA, S.A., y ALIMENTOS, S.A., que operan en los sectores
eléctrico y de alimentación respectivamente, son los siguientes:
|
|
ELECTRA S.A.
|
ALIMENTOS S.A.
|
|
ACTIVO
|
|
|
|
Inmovilizado inmaterial
|
5.000
|
8.000
|
|
Inmovilizado material
|
700.000
|
30.000
|
|
Inmovilizado financiero
|
50.000
|
250.000
|
|
Total inmovilizado
|
755.000
|
288.000
|
|
Existencias
|
30.000
|
50.000
|
|
Deudores
|
75.000
|
45.000
|
|
Tesorería
|
200.000
|
2.500
|
|
Total activo circulante
|
305.000
|
97.500
|
|
TOTAL ACTIVO
|
1.060.000
|
385.500
|
|
PASIVO
|
|
|
|
Fondos propios
|
290.000
|
150.000
|
|
Pasivo a largo plazo
|
650.000
|
150.500
|
|
Total capitales permanentes
|
940.000
|
300.500
|
|
Acreedores a corto plazo
|
120.000
|
85.000
|
|
TOTAL PASIVO
|
1.060.000
|
385.500
|
Una vez definidas las principales masas
patrimoniales que componen el activo y el pasivo de una empresa, podría
realizarse un análisis que consiste en expresar en tanto por ciento cada una de
las partidas de tal forma que se puede observar el peso que cada una de las
partidas tiene entro del activo o el pasivo. ¿Por qué se realiza éste tipo de
análisis? Por un lado porque los porcentajes permiten comparar empresas de
diferente tamaño y por otro, porque se pueden ver más claramente las partidas
que realmente tienen peso en el balance, –sobre las que se realizará una
análisis más exhaustivo- cuestión que si se realizase en términos absolutos
tendría más dificultad.
El cuadro de porcentajes en nuestras
empresas es el siguiente:
|
|
ELECTRA S.A.
|
%
|
ALIMENTOS S.A.
|
%
|
|
ACTIVO
|
|
|
|
|
|
Inmovilizado inmaterial
|
5.000
|
0,47
|
8.000
|
2,08
|
|
Inmovilizado material
|
700.000
|
66,04
|
30.000
|
7,78
|
|
Inmovilizado financiero
|
50.000
|
4,72
|
250.000
|
64,85
|
|
Total inmovilizado
|
755.000
|
71,23
|
288.000
|
74,71
|
|
Existencias
|
30.000
|
2,83
|
50.000
|
12,97
|
|
Deudores
|
75.000
|
7,08
|
45.000
|
11,67
|
|
Tesorería
|
200.000
|
18,87
|
2.500
|
0,65
|
|
Total activo circulante
|
305.000
|
28,77
|
97.500
|
25,29
|
|
TOTAL ACTIVO
|
1.060.000
|
100,00
|
385.500
|
100,00
|
|
PASIVO
|
|
%
|
|
%
|
|
Fondos propios
|
290.000
|
27,36
|
150.000
|
38,91
|
|
Pasivo a largo plazo
|
650.000
|
61,32
|
150.500
|
39,04
|
|
Total capitales permanentes
|
940.000
|
88,68
|
300.500
|
77,95
|
|
Acreedores a corto plazo
|
120.000
|
11,32
|
85.000
|
22,05
|
|
TOTAL PASIVO
|
1.060.000
|
100,00
|
385.500
|
100,00
|
¿Qué conclusiones se pueden sacar del
estudio anterior? A pesar de ser empresas de muy diferente tamaño y de operar
en sectores muy diferentes, la composición en término relativos de las grandes
masas patrimoniales es similar, así los porcentajes de inmovilizado son del
71,23% y del 74,71%., aunque dentro de esta masa patrimonial, en ELECTRA, S.A.,
la partida más importante es el inmovilizado material (66,04%) en tanto que en
ALIMENTOS, S.A., es el inmovilizado financiero (64,85%)
En cuanto al circulante, aunque sus
porcentajes totales son similares, también existen diferencias notables en
cuanto a los porcentajes de las partidas que lo componen, observándose grandes
diferencias en las existencias y en la tesorería.
Respecto a la financiación, los fondos
propios tienen una importancia similar y resto de la financiación es totalmente
diferente en ambas sociedades, ya que ELECTRA, S.A., se financia principalmente
con fondos ajenos a largo plazo y ALIMENTOS, S.A., tiene una financiación más
equilibrada de fondos ajenos a largo y corto plazo (39,04% y 22,05%).
5.2. Comparación de
estados financieros en base cien
Con este método se pueden comparar las
cifras de los estados financieros de dos años consecutivos, de tal forma que se
toma base 100 (también se puede tomar base 1) para los importes del primer
ejercicio y a continuación se comparan con los de ejercicio siguiente, de tal
forma que se puede ver la evolución de la empresa. Lógicamente también se puede
tomar una serie de años superior a dos y de esta forma se observa la evolución
de la empresa en un intervalo superior. Como todos los métodos que se utilizan,
es deseable compararlos con datos medios del sector y también puede aplicarse a
otros estados financieros tales como: cuenta de pérdidas y ganancias, cuadro de
financiación y estados de tesorería.
En cierta medida, este método es utilizado
de una forma parcial por los modelos de balance de situación y de la cuenta de
pérdidas y ganancias establecidos en el PGC, ya que en ellos se ponen, además
de las cifras correspondientes al ejercicio que se cierra, las del ejercicio
inmediato anterior para que puedan ser comparadas, si bien dicha comparación se
hace en término absolutos.
Si el balance de situación resumido de
ELECTRA, S.A., en los ejercicios 20X2 y 20X3 es el siguiente:
|
|
20X2
|
20X3
|
|
ACTIVO
|
|
|
|
Inmovilizado inmaterial
|
5.000
|
4.000
|
|
Inmovilizado material
|
700.000
|
735.000
|
|
Inmovilizado financiero
|
50.000
|
52.000
|
|
Total inmovilizado
|
755.000
|
791.000
|
|
Existencias
|
30.000
|
40.000
|
|
Deudores
|
75.000
|
87.000
|
|
Tesorería
|
200.000
|
220.000
|
|
Total activo circulante
|
305.000
|
347.000
|
|
TOTAL ACTIVO
|
1.060.000
|
1.138.000
|
|
PASIVO
|
|
|
|
Fondos propios
|
290.000
|
310.000
|
|
Pasivo a largo plazo
|
650.000
|
600.000
|
|
Total capitales permanentes
|
940.000
|
910.000
|
|
Acreedores a corto plazo
|
120.000
|
228.000
|
|
TOTAL PASIVO
|
1.060.000
|
1.138.000
|
Para obtener el incremento o disminución
del porcentaje, basta con restar a la cifra del año más reciente la cifra del
año base, y dividir a continuación por la el año base. Así la evolución de la
cifra del inmovilizado material se calcularía como sigue:
|
4.000 - 5.000
------------------- = 5.000 |
- 0,20
|
ó (-20%)
|
|
|
20X2
|
20X3
|
Evolución %
|
|
ACTIVO
|
|
|
|
|
Inmovilizado inmaterial
|
5.000
|
4.000
|
(20)
|
|
Inmovilizado material
|
700.000
|
735.000
|
5
|
|
Inmovilizado financiero
|
50.000
|
52.000
|
4
|
|
Total inmovilizado
|
755.000
|
791.000
|
5
|
|
Existencias
|
30.000
|
40.000
|
33
|
|
Deudores
|
75.000
|
87.000
|
16
|
|
Tesorería
|
200.000
|
220.000
|
10
|
|
Total activo circulante
|
305.000
|
347.000
|
14
|
|
TOTAL ACTIVO
|
1.060.000
|
1.138.000
|
7
|
|
PASIVO
|
|
|
|
|
Fondos propios
|
290.000
|
310.000
|
7
|
|
Pasivo a largo plazo
|
650.000
|
600.000
|
(8)
|
|
Total capitales permanentes
|
940.000
|
910.000
|
(3)
|
|
Acreedores a corto plazo
|
120.000
|
228.000
|
90
|
|
TOTAL PASIVO
|
1.060.000
|
1.138.000
|
7
|
5.3. Ratios
Los ratios, como se ha
señalado anteriormente, son cocientes entre dos magnitudes contables que se
desean relacionar. Tiene la gran ventaja de su sencillez y el inconveniente del
elevado número de los mismos que se pueden utilizar e idear. Debido a esta
última apreciación, es difícil el precisar una clasificación de los mismos.
6.
Análisis patrimonial
Por análisis patrimonial entendemos el análisis referido
básicamente a la estructura del balance y es bastante habitual diferenciar en
el mismo dos partes: análisis a corto plazo y análisis a largo plazo.
6.1. Análisis a corto plazo
En los apartados
anteriores se ha comentado que el activo circulante recoge aquellas partidas
que se transformarán en dinero en el corto plazo y que el pasivo circulante es
el importe de las deudas con vencimiento inferior al año. Ante esta situación
es evidente que el importe del primero debe ser superior al del segundo, pues
de lo contrario se pueden plantear problemas de liquidez con el consiguiente
bloqueo de pago a cierto acreedores de la empresa y los problemas que puede
acarrear esta situación. Por ello, es preciso realizar un análisis de esta
situación de una forma sistemática y constante en el tiempo de tal forma que se
puedan evitar en lo posible dichos problemas.
Para realizar este análisis se cuenta con
una serie de herramientas o metodología específica que se puede resumir en el
estudio de los siguientes puntos:
- Capital
circulante
- Ratios
de corto plazo
6.1.1. Capital
circulante
En una situación económico financiera
normal, como se ha estudiado en los epígrafes anteriores, en el activo figuran
las partidas donde se han aplicado los recursos de la empresa (Activo fijo y
Activo circulante) y en el pasivo figuran aquellas masas patrimoniales que nos
indican el origen de los recurso que están financiando el activo (fondos
propios y fondos ajenos a largo y corto plazo).
El activo fijo está financiado por los
fondos propios y los fondos ajenos a largo plazo (la suma de estas partidas
constituyen los denominados capitales permanentes), en tanto que el activo
circulante está financiado con los fondos ajenos a corto plazo o pasivo
circulante y por una pequeña parte de los capitales permanentes.
El CAPITAL CIRCULANTE (también denominado
fondo de maniobra o capital de trabajo) se puede definir de dos formas:
1. El excedente del activo circulante
sobre el pasivo a corto plazo.
2. La parte de los capitales permanente
que están financiando el pasivo a corto plazo.
Gráficamente, utilizando una estructura de
cinco masas patrimoniales la representación del capital circulante es la
siguiente:
y con cuatro masas patrimoniales:
¿ Por qué el activo circulante debe ser
mayor que el pasivo circulante?. La explicación es sencilla, hasta ahora hemos
dicho que la suma del activo circulante es el importe que se transformará en
dinero el próximo ejercicio, pero está aseveración será cierta siempre que se
vendan las existencias que hay en el almacén y que nos paguen todos los
deudores. Si esto no se cumple y el importe del activo circulante es similar al
del pasivo circulante es obvio que la empresa no podrá atender todos sus pagos
a corto plazo, de ahí la necesidad de crear una zona de seguridad o
excedente del activo a corto sobre el pasivo a corto, lo que por otro
lado también significa que parte del activo circulante estará financiado con
capitales permanentes. Esta zona de seguridad es la que se conoce comocapital
circulante.
Si la sociedad ALBA, S.A., presenta el
siguiente balance de situación:
|
ACTIVO
|
|
PASIVO
|
|
|
Inmovilizado material
|
825
|
Fondos propios
|
600
|
|
Inmovilizado inmaterial
|
175
|
Pasivo exigible a largo plazo
|
550
|
|
Total inmovilizado
|
1.000
|
Total capitales permanentes
|
1.150
|
|
Existencias
|
300
|
Proveedores
|
450
|
|
Deudores
|
250
|
Pasivo exigible a corto plazo
|
450
|
|
Tesorería
|
50
|
|
|
|
Total activo circulante
|
600
|
|
|
|
TOTAL ACTIVO
|
1.600
|
TOTAL PASIVO
|
1.600
|
el capital circulante calculado de las dos
formas expuestas anteriormente será:
Activo circulante – Pasivo circulante =
600 – 450 = 150
Capitales permanentes – Activo fijo =
1.150 – 1.000 = 150
Si el capital circulante es negativo, la
empresa estará en peligro de suspensión de pagos. No obstante, hay casos, como
ocurre en el sector de los hipermercados, donde es relativamente frecuente
encontrar un capital circulante negativo dado que:
- Tiene
un bajo nivel de activos circulantes: cobros al contado, mercancías
propiedad de los proveedores y gestión activa de la tesorería.
- Tienen
un fuerte volumen de pasivo circulante originado por el amplio plazo de
pago obtenido de los proveedores.
- Mientras
se incremente o mantenga el volumen de ventas no existe riesgo ya que la
financiación de proveedores es permanente.
6.1.2. Ratios de corto
plazo
Los ratios de liquidez tratan de medir la
capacidad de la empresa para atender sus deudas a corto plazo. Los más
importantes y el resultado de los mismos para la sociedad ALBA, S.A., son los
siguientes:
Ratio de liquidez general
|
Activo circulante
---------------------------- = Pasivo circulante |
600
--------- 450 |
= 1,33
|
El ratio anterior también suele
denominarse: ratio de circulante, liquidez corriente o ratio de la distancia a
la suspensión de pagos y en nuestro caso significa que existen 1,33 unidades
monetarias - u.m.- a cobrar en el corto plazo por cada u.m. a pagar en el mismo
plazo. En definitiva, este ratio analiza el capital circulante desde la óptica
de un ratio y la disminución del mismo puede suponer problemas de liquidez,
aunque su resultado suele carecer de utilidad, ya que pueden ser diferentes
según el sector en el que opera la empresa. Además también hay que considerar
la calidad de los derechos de cobro que existen en el activo circulante y el
que las existencias han de venderse, cuestiones que son no ciertas y si el
importe de las deudas a pagar.
Ratio de liquidez inmediata o “acid test”.
|
Activo circulante - Existencias
----------------------------------------- = Pasivo circulante |
600 - 300
-------------- 450 |
= 0,66
|
ó
|
Derechos de cobro + Tesorería
-------------------------------------------- = Pasivo circulante |
250 + 50
-------------- 450 |
= 0,66
|
Es un ratio similar al anterior, con la
diferencia de que en el numerador se han excluido las existencias, partida que
es la menos líquida del activo circulante - para que se transforme en dinero
necesitan venderse y además cobrarse los posteriores créditos -. En el supuesto
que nos ocupa, significa que tenemos 0,66 u.m. a cobrar, por cada u.m. a pagar
en el corto plazo.
Ratio de tesorería
En este caso, en el numerador se van a
eliminar todas las partidas que componen el activo circulante, excepto aquellas
que componen la tesorería o que se pueden convertir en tesorería de forma
inmediata, como sería el caso de las inversiones financieras temporales.
|
Tesorería
---------------------------- = Pasivo circulante |
50
-------------- 450 |
= 0,11
|
ó
|
Activo circulante - Existencias - Derechos de
cobro
-------------------------------------------------------------------- = Pasivo circulante |
600 - 300 - 250
--------------------- 450 |
= 0,11
|
Estos tres ratios deben
analizarse de forma conjunta a la hora de estudiar la composición de los
activos y pasivos circulante, así como su evolución temporal y comparación con
el sector.
6.2. Análisis a largo plazo
En el estudio del
análisis a corto, se ha visto que lo más importante era el análisis de la
liquidez con la que la empresa hará frente al pago de sus deudas a corto y,
como se ha podido observar todo el estudio descansa sobre la composición del
activo circulante y pasivo circulante.
Por el contrario el análisis a largo plazo
trata de estudiar la capacidad que tiene la empresa para pagar sus deudas a
largo plazo y consiguientemente hay que considerar todo el activo y pasivo en
su conjunto. Para este tipo de análisis se pueden hacer estudios comparativos a
través diferencias absolutas de las masas de los estados financieros y de
estados financieros comparados en valores absolutos y relativos, cuestión que
ha sido abordada en el punto 3 de este tema por lo que no vamos a volver a
incidir sobre este tema, por lo que el resto del estudio a través de ratios.
Antes de comenzar este análisis hay que
tener presente la división del balance de situación en cinco masas
patrimoniales y también que en este tipo de análisis hay que considerarlos
resultados, es decir, la capacidad de la empresa para generar beneficios en el
futuro.
Recordemos que la división del balance en
cinco masas patrimoniales es la siguiente:
6.2.1. Estructura del
activo
Se trata de ver la relación que existe
entre el activo fijo y el activo circulante con respecto al activo total. Esta
relación se realiza a través de los siguientes ratios:
|
Activo fijo
--------------------- Activo total |
|
Activo circulante
---------------------- Activo total |
|
Activo fijo
---------------------- Activo circulante |
¿Qué nos indican estos ratios? Aparte de
la relación de las masas patrimoniales del activo, si se comparan durante
varios años consecutivos pueden indicarnos si la empresa está recogiendo el
efecto de avances tecnológicos que implicará un aumento de los activos fijos
con la consiguiente disminución del circulante. También una buena gestión en
los almacenes implicará una disminución de las existencias en los almacenes y
por tanto, disminución del activo circulante.
6.2.2 Estructura del pasivo
En el pasivo del balance se encuentran las
fuentes de financiación de la empresa, dividiéndose en fondos ajenos y fondos
propios, que deben guardar una provisión de equilibrio, ya que una empresa que
se financie exclusivamente con fondos propios nos estará indicando una posición
conservadora y un desaprovechamiento de las fuentes de financiación
espontáneas, como por ejemplo puede ser la financiación que proporcionan los
proveedores. Una empresa que tenga una elevada financiación ajena conlleva una
dependencia muy alta de los acreedores asumiendo un gran riesgo financiero. Por
tanto, en una primera aproximación, para estudiar el pasivo es conveniente
realizar los siguientes ratios:
|
Fondos propios
---------------------- Pasivo total |
|
Fondos ajenos
---------------------- Pasivo total |
El ratio de endeudamiento general nos
relaciona la composición de la financiación y se expresa como sigue:
|
Fondos ajenos a largo plazo + Fondos ajenos a corto
plazo
---------------------------------------------------------------------------- Fondos propios |
Si por ejemplo, este ratio da un valor de
1,3 significa que la empresa debe 1,3 u.m. por cada 1 u.m. de fondos propios
que posee. Aquí cabría preguntarse ¿este resultado es bueno o malo?. La
respuesta es que todo depende del sector donde opere la compañía y del tamaño
de la misma, por lo que el resultado de este ratio - y de todos en general – no
es generalizable para todas las empresas, aunque es evidente que una cifra
elevada en el mismo implica un elevado riesgo en la empresa.
Dada la importancia que tiene el
vencimiento de las deudas - a largo plazo y corto plazo -, el ratio de
endeudamiento se descompone en dos: endeudamiento a largo plazo y endeudamiento
a corto plazo:
|
Endeudamiento a largo plazo =
|
Fondos ajenos a largo plazo
----------------------------------------- Fondos propios |
|
Endeudamiento a corto plazo =
|
Fondos ajenos a corto plazo
----------------------------------------- Fondos propios |
El análisis de estos ratios nos informará
del desplazamiento de las deudas a largo o corto plazo.
Otro ratio que también se utiliza
frecuentemente, es el inverso del endeudamiento general, denominado autonomía
financiera, que proporciona idéntica información al primero.
6.2.3. Financiación de la estructura
económica
En los dos epígrafes anteriores se ha
estudiado por un lado las magnitudes que relaciones elementos del activo y por
otra magnitudes del pasivo. Para estudiar la financiación del activo se
utilizan ratios que combinan masas patrimoniales del activo y pasivo y
adecuación de las mismas. Los ratios más importantes son los siguientes:
|
Ratio de solvencia general =
|
Activo total
---------------------------------- Fondos ajenos totales |
Si por ejemplo este ratio da un valor de
2,5 significa que tenemos 2,5 u.m. de activo por cada u.m. que se debe, si este
ratio disminuye significa que las deudas tienen más peso en el balance y
resultados por debajo de la unidad que el importe de la deudas es superior al
valor contable de los activos y nos encontramos en una situación de quiebra
técnica. Este ratio también se denomina de distancia a la quiebra.
|
Cobertura de las inversiones =
|
Capitales permanentes
-------------------------------- Activo fijo |
Este ratio debe tener un
valor superior a la unidad, cuestión que significa que los capitales
permanentes (fondos propios más fondos ajenos a largo plazo) tienen un valor
mayor que el importe del activo y por tanto que el capital circulante es mayor
que la unidad.
7. Introducción al análisis económico
El análisis económico
estudia la estructura y evolución de los resultados de la empresa (ingresos y
gastos) y de la rentabilidad de los capitales utilizados. Este análisis se
realiza a través de la cuenta de Pérdidas y Ganancias, la cual para que sea
significativa debe cumplir dos requisitos:
- La
cuenta de resultados –también se denomina así a la cuenta de Pérdidas y
Ganancias- puede variar sensiblemente según los criterios de valoración
que se hayan adoptado, por lo que debe ser depurada de tal forma que
refleje un resultado homogéneo con otros períodos de tiempo y otras
empresas. Lo más lógico para evitar este problema es haber observado
durante el ejercicio los principios de contabilidad generalmente
aceptados.
- A la
cuenta de resultados afluyen una serie de flujos de muy distinta
naturaleza y deben estar claramente diferenciados entre los resultados de
explotación normal y los resultados extraordinarios o atípicos.
Las cuestiones que comprende el análisis
económico son:
- La
productividad de la empresa, que viene determinada por el grado de
eficiencia, tanto cualitativa como cuantitativa, del equipo productivo en
la obtención de un determinado volumen y calidad del producto.
- La
rentabilidad externa, la cual trata de medir el mayor o menor rendimiento
de los capitales invertidos en la empresa.
- El
examen de la cuenta de resultados, analizando sus distintos componentes
tanto en la vertiente de ingresos y gastos.
d. 8. Rentabilidad
e.
La rentabilidad de cualquier capital viene
expresada de la siguiente forma:
f.
|
Intereses generados
---------------------------- Capital invertido |
g.
h.
que a nivel de una empresa sería:
i.
|
Beneficio generado en el periodo
-------------------------------------------- Capital invertido |
j.
k.
Sin embargo, en una empresa teniendo en
cuenta la doble perspectiva de su estructura económico financiera –activo y
pasivo-, cuando hablamos de capital invertido podemos considerar que el mismo
es el activo –capital en funcionamiento- o bien, que el capital invertido es el
importe de los fondos propios. En el primer caso estamos ante la rentabilidad
económica o del activo y en el segundo ante la rentabilidad financiera o de los
fondos propios.
l.
8.1. Rentabilidad económica o del activo
(ROI)
m. La rentabilidad
económica o del activo también se denomina ROA –Return on assets- y como
denominación más usual ROI – Return on investments-. Básicamente consiste en
analizar la rentabilidad del activo independientemente de cómo está financiado
el mismo, o dicho de otra forma, sin tener en cuenta la estructura del pasivo.
n.
La forma más usual de definir el ROI es:
o.
|
Beneficio antes de impuestos e intereses
----------------------------------------------------- Activo total, promedio |
p.
q.
r.
¿Por qué se toma como resultado el
beneficio antes de impuestos e intereses?. Como se ha comentado antes, si se
trata de medir la rentabilidad del activo el resultados a considerar serán:
s.
El beneficio después de impuestos o resultado
contable –magnitud que se obtiene de la cuenta de pérdidas y ganancias- y que
es la parte que se destinará a los accionistas de la empresa,
independientemente de que se reparta en forma de dividendos o se quede en la
empresa en forma de reservas.
t.
El impuesto sobre beneficios, que es la parte del
beneficio generado por el activo y que será destinada al pago del impuesto
sobre sociedades y que también se puede obtener de la cuenta de pérdidas y
ganancias y, por último,
u.
La parte del beneficio producido por el
activo que está destinada a pagar los gastos financieros producidos
por los fondos ajenos del pasivo.
v.
* BAII = Beneficio antes de impuestos e
intereses
w. Vamos a ver el
desarrollo de las explicaciones anteriores a través de un pequeño caso:
x.
y. EJEMPLO 1
z. La sociedad ALFA, S.A.,
presenta el siguiente balance de situación referido al 31 de diciembre del año
20X1, expresado en unidades monetarias:
aa.
|
ACTIVO
|
IMPORTE
|
PASIVO
|
IMPORTE
|
|
Capital social
|
350.000
|
||
|
Activo fijo
|
600.000
|
Reservas
|
250.000
|
|
Activo circulante
|
400.000
|
Pérdidas y ganancias
|
100.000
|
|
Deudas
|
300.000
|
||
|
TOTAL
|
1.000.000
|
TOTAL
|
1.000.000
|
bb.
cc.De la cuenta de Pérdidas
y Ganancias se extrae la siguiente información:
dd.
|
CONCEPTOS
|
IMPORTE
|
|
BAII o EBIT
|
155.000
|
|
menos Gastos financieros
|
- 25.000
|
|
BAI (Beneficio antes de impuestos)
|
130.000
|
|
menos Impuesto sobre sociedades
|
- 30.000
|
|
BDI (Beneficio después de impuestos)
|
100.000
|
ee.
ff. La rentabilidad
económica de la sociedad ALFA, S.A., para el año 20X1:
gg.
|
ROI =
|
BAII
--------------- Activo total |
155.000
= --------------- 1.000.000 |
x 100
|
= 15,5%
|
hh.
ii.
jj. 8.2. Rentabilidad
financiera o de los fondos propios (ROE)
kk.
La rentabilidad financiera, de los fondos
propios o ROE –Return on equity- se define a través de la siguiente expresión:
ll.
|
Beneficio después de impuestos
----------------------------------------------------- Fondos propios, promedio |
mm.
nn.
Recordemos que el beneficio después de
impuestos es el resultado del ejercicio que figura en las cuentas anuales como
Pérdidas y Ganancias.
oo.
El ROE trata de medir la rentabilidad que
obtienen los dueños de la empresa, es decir, la rentabilidad del capital que
han invertido directamente –capital social- y de las reservas, que en
definitiva son beneficios retenidos y que por tanto corresponden a los
propietarios.
pp.
Como en caso del ROI, si ha existido
durante el ejercicio variación de los fondos propios de una manera
significativa deberíamos tomar datos medios siempre que se pueda acceder a los
mismos, ya que si nuestra posición es la de un analista externo, como es
lógico, será más difícil la obtención de los datos intermedios.
qq.
También es necesario mencionar, que en
este análisis a veces se incluyen como fondos propios una parte del resultado
del ejercicio considerando que su generación se produce de una forma regular a
lo largo del ejercicio. Este tipo de cuestiones, le dan al análisis pequeñas
diferencias de matiz que carecen de importancia, ya lo que verdaderamente
relevante es que exista una uniformidad de criterio en la metodología de
trabajo utilizada y, que si se comparan diferentes empresas o sectores los
baremos usados sean de un patrón similar.
rr.
ss. EJEMPLO 2
tt. Utilizando los datos del
ejemplo anterior, correspondientes a las sociedad ALFA, S.A. la rentabilidad
financiera será:
uu.
|
ROE =
|
BDI
----- FP |
100.000
= ------------- 600.000 |
x 100
|
= 60%
|
vv.
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